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金吾财讯|西部证券发布研报指，百胜中国(09987.HK)拓店节奏超预期，经营利润率持续提升。26Q2公司总收入31.38亿美元，同比增长13%(剔除汇率影响增6%)，同店交易量连续14个季度保持正增长，同比增幅达5%。外卖销售同比增26%，占餐厅收入比例提升至54%。公司归母净利润2.44亿美元，同比增14%；餐厅利润率维持在16.1%，尽管骑手成本构成拖累，但租金优化、人效提升及自动化等运营提效措施有效消化了压力，推动经营利润率连续9个季度实现提升。拓店与新业务构成核心增长驱动。Q2净新增门店560家，同比大增67%，其中加盟店占比41%。截至上半年末，门店总数达19297家。新业务加速扩张，K COFFEE门店已超3300家，目标2027年末达5000家；K PRO门店超450家，年末目标约800家。必胜客汉堡吧已落地200余家，年末目标500-600家，该业务可为门店带来双位数销售增量。必胜客品牌所有权收购路径进一步明确。交易预计8月完成，拟安排约12亿美元离岸过桥贷款。研报预计交割后将立即增厚2026年每股摊薄盈利，并于2027年及2028年带来中个位数增长，同时预计2027-2028年必胜客业务每年净新增门店可超过800家。西部证券维持百胜中国“买入”评级，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.33亿、11.40亿及12.38亿美元，对应同比增长11%、10%及9%。核心风险提示包括行业竞争加剧、加盟门店管理及下游需求疲软。

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